6月底以来，一直低迷的港股市场似乎有了筑底回升的迹象。7月8日，在前日A股与纳指表现平平的背景下，港股市场突然走强，午后加速上行。其中，恒生指数大涨2.99%，恒生科技指数大涨4.97%，恒生国企指数大涨4.04%。科网股集体爆发，阿里巴巴、快手、小米、腾讯、百度、京东全线飘红。
从6月下旬的低点算起，恒生科技指数已累计反弹超过8%。截至7月8日收盘，跟踪该指数的恒生科技ETF华夏（513180）从底部上涨11.34%。
这一轮修复行情，不是简单的技术反弹，背后有实打实的逻辑支撑。
跌出来的机会：估值已到历史地板
先看前提条件——港股这一轮上涨的基础，说白了就是"跌够了"。
自去年10月高点以来，恒生科技指数累计回调超过30%，互联网板块跌幅更是超过40%，部分龙头股甚至跌回了2024年"9.24行情"启动前的水平。截至6月末，恒生科技指数滚动PE仅约22倍，处于指数成立以来约23%的历史分位——比过去四分之三的时间都便宜。
而跟踪港股互联网的指数更夸张，PE-TTM只有18倍出头，处于近一年不到5%的极低分位。当一只指数跌到比历史上95%的时间都便宜，本身就构成了最硬的上涨理由。
AI叙事大变局：点燃行情的引信
如果说估值是基础，那AI叙事的切换就是点燃行情的引信。
过去半年，市场把港股互联网巨头定性为AI时代的"成本承担方"——觉得它们要花大价钱买算力、建基础设施，妥妥的买单方，利润会被拖垮。但6月以来密集落地的AI进展，正在扭转市场的判断。
腾讯7月6日发布新一代大模型混元Hy3，小模型性能可以对标2到5倍参数规模的旗舰产品，性价比极高。美团6月底开源万亿参数大模型LongCat-2.0，这是业内首个全流程完全依托国产算力完成训练的万亿级模型。快手旗下可灵AI完成30亿美元融资，投后估值180亿美元，创下全球视频大模型融资纪录。阿里云AI相关收入年化ARR已突破350亿元，占外部收入比例首次超过30%。智谱GLM-5.2更是跻身全球模型前三。
这些进展说明一件事：港股互联网巨头不只是在"烧钱搞AI"，它们手里有自有模型、有应用场景、有海量用户，AI正在从成本项变成利润项。市场开始用"AI受益方"而不是"AI消费者"来重新定价这些公司。
资金面和政策的合力
与此同时，市场的流动性端也在边际改善。央行行长潘功胜在香港明确表态，未来国家外汇储备将继续提高在香港的资产配置比例——这等于给港股注入了一个长期资金的"定心丸"。南向资金也在加速回流，今年以来累计净买入已超3200亿港元。
与A股市场相比，港股市场受到海外宏观情绪的影响更加显著。此前，美联储暂停降息甚至加息预期升温都对港股造成一定压力。最新数据显示，美国6月非农就业仅新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，加息恐慌阶段性退潮。摩根士丹利甚至判断2026年美联储不会加息，2027年上半年可能进入降息通道。这对港股这类离岸资产构成相对利好。
此外，前期空头拥挤度达到极值也加速了反弹。空头获利回补叠加多头进场，形成了短期的上涨效应。
布局港股科技板块，关注这两只ETF
综合来看，当前港股科技板块正处于"估值修复先行、基本面验证跟进"的窗口期。对于想参与这轮修复行情的投资者，ETF是效率较高的工具，建议重点关注两只产品。
港股通科技ETF华夏（159850）：跟踪国证港股通科技指数，覆盖面更广，既包括腾讯、阿里、美团等互联网龙头，也涵盖中芯国际、华虹半导体等硬科技标的，以及百济神州、信达生物等创新药企，还包含比亚迪股份等新能源龙头。适合看好港股科技全赛道、希望"一站式"配置AI+半导体+创新药的投资者。
港股通互联网ETF华夏（520910）：跟踪中证港股通互联网指数，更聚焦互联网平台经济，核心持仓集中在腾讯、阿里、小米、美团、快手等头部公司。这只产品的亮点在于AI应用含量较高，成分股中的互联网龙头恰好是AI商业化落地的核心受益者。当前PE仅18倍出头，处于近一年极低分位，估值安全边际充足。
操作上，考虑到市场仍可能反复，建议以定投或分批建仓的方式参与，在低位逐步积累筹码，等待AI应用端业绩兑现带来的戴维斯双击。
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