根据天壕能源最新披露的收购预案，天壕新能2025年度实现营业收入6.48亿元，归母净利润1.11亿元，利润总额1.31亿元，较2024年增长35.8%，呈现出强劲的增长势头。截至2025年12月31日，标的公司资产总计16.77亿元，归母净资产7.25亿元。生物质热电联产赛道政策支持力度突出，但行业普遍存在盈利承压难题，天壕新能凭借精细化运营交出了一份含金量十足的业绩答卷。
盈利逻辑：电力保底+供热增利+碳资产加码
天壕新能的盈利模式清晰而稳健。电力产品销售方面，公司通过各省份国家电网电力公司的下属区县供电公司，依据政策规定的电价标准全额收购，形成稳定的基础收入来源；热力产品销售方面，由热力运营公司或下游终端用热企业依照协商谈判后的市场价格进行采购，随着“以供热为主”的新项目陆续投产，热力收入占比持续提升，而供热价格通常高于发电上网电价，直接带动综合毛利率上行。
更为重要的是，正在落地的CCER（温室气体自愿减排交易）政策将为生物质热电联产项目增添全新的收益维度。CCER将农林生物质热电联产纳入核算体系，核算后的碳资产减排量可在交易市场挂牌交易，这意味着天壕新能旗下每个正在运营的热电联产项目，除了电费与热力费之外，还将新增一笔可观的碳交易收入。
市场分析人士向记者表示：“天壕新能 2025 年 1.11 亿元的净利润仅依托存量成熟项目实现，且当期未产生任何 CCER 碳资产收益。展望后续，2026 年公司将有四座新建热电项目逐步投产贡献经营增量，在现有盈利底盘支撑下，全年业绩具备稳定破亿基础；待 CCER 机制全面落地交易后，旗下全部项目将新增近乎无额外成本的碳收益，双重增量共振下，标的盈利弹性将充分释放，持续为上市公司增厚整体利润。”
稳健增长+多元消纳，构筑高质量盈利底盘
相较于传统燃气业务受国际气价波动与管输费政策影响较大的周期性特征，生物质热电联产项目的收入结构展现出截然不同的稳定性：燃料来源为周边农林废弃物，供应稳定且价格受大宗商品周期影响极小；发电上网享受国家可再生能源电价政策长期保障；供热与园区客户签订中长期合同，锁定稳定现金流。多元化的收入结构，使其具备天然的逆周期属性。这种“压舱石”资产并入后，将显著平滑上市公司的整体盈利波动，提升PE估值的可预见性。在当前的资产荒背景下，这种确定性成长资产的价值正在被市场重新定价。
值得关注的是，天壕新能新建的郑州新密、南平邵武、南阳桐柏三个项目均定位于“以供热为主”，下游均为大型工业园区。供热业务不仅收益稳定性优于发电上网，合同价格弹性也更有利于运营商。随着这批新项目产能的持续释放，天壕新能的营收与利润规模有望在现有基础上再上台阶，为天壕能源贡献持续增长的业绩增量。
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