南方财经记者 翁榕涛 广州报道
随着去年以来国补持续退坡，家电企业正在步入存量博弈的深水区，这在近期披露的2025年财报上表现尤为明显。
2025年家电财报季已经进入密集披露期，规模前20大家电上市公司绝大部分已经披露年报。南方财经记者梳理发现，在17家已经披露营收或利润数据的企业中，业绩双增的有6家，增收不增利的有5家，业绩双减的有4家。
行业呈现出鲜明的K型分化格局：头部企业凭借全球化布局与技术优势逆势增长，腰部企业普遍陷入增收不增利的困境，中小品牌则持续承压。
头部企业逆势增长 美的海尔形成双雄格局
奥维云网数据显示，2025年中国家电全品类零售额同比下降4.3%，下半年降幅更是高达16%。行业逐步告别政策红利期，进入存量博弈的深水区。
在行业整体承压下行的背景下，以美的集团（000333）、海尔智家（600690）为代表的白电巨头，依旧交出了营收、净利润双增的成绩单，展现出极强的抗周期能力。
数据显示，2025年美的集团实现营业总收入4585.02亿元，同比增长12.08%；实现净利润445.20亿元，同比增长14.87%，营收与净利润双创历史新高，稳坐行业头把交椅。
业绩增长的背后，是美的全球化与多元化布局的持续兑现：2025年其海外营收接近2000亿元，同比增长16%，占比升至42.93%，ToB业务收入达1228亿元，同比增长17.5%，占总收入比重约为四分之一，其中楼宇科技业务增速达到25.72%。
海尔智家同样实现稳健增长，2025年营收首次突破3000亿元大关，达到3023.47亿元，同比增长5.72%；实现净利润 201.63亿元，同比增长3.00%。
海尔智家的增长核心来自国内高端化与海外本土化的双轮驱动：高端品牌卡萨帝继续实现双位数增长。海外市场营收占比首次超过50%，在关税、地缘政治影响的背景下，海尔智家通过本土化研产销体系，在欧洲市场、新兴市场分别实现营收增长19.9%、24%。
与两大白电巨头的逆势增长形成鲜明对比的，是格力电器（000651）有所承压。截至目前，格力电器尚未披露2025年年度财报，而从2025年三季报来看，期内营收同比下降6.62%，归母净利润同比下降2.27%。第三季度的降幅更为明显。
作为格力电器核心基本盘的空调业务，面临着小米等新玩家的强势冲击，线下渠道仍在进行改革和重塑，多元化业务虽有布局但规模有限，未能形成有效业绩支撑，行业地位持续承压。
腰部企业增收不增利 行业格局分化加剧
头部家电行业马太效应越来越明显，利润加速向头部集中，而腰部与尾部企业多数则陷入盈利困境。
从已披露的数据来看，美的、海尔两家巨头合计营收超7600亿元，占据行业绝对主导地位，两家净利润之和接近650亿元，远远超过其他15家已披露财报数据的上市家电企业，后者利润总和仅有不到200亿元。
“增收不增利” 成为腰部企业的普遍痛点。数据显示，长虹美菱（000521）2025年实现营收304.08亿元，同比增长6.32%，但净利润仅4.30亿元，同比大幅下滑40.68%；苏泊尔（002032）营收同比微增1.54% 至227.72亿元，净利润却同比下降6.72%；
石头科技更是“以价换量”的典型，2025年营收同比暴增 55.85%至186.16亿元，净利润却仅有13.63亿元，同比下滑31.04%，销售费用的大幅增长与行业价格战，侵蚀了企业利润空间。
2025年，石头科技销售费用48.94亿元，同比大增64.95%；研发费用14.20亿元，同比增长46.13%。
对此石头科技解释称，销售费用增加主要是因为公司品牌宣传与市场推广增加，同时公司增加了全球自营渠道的建设投入；研发费用增加主要是因为加大了自主研发与技术创新力度，从而导致职工薪酬以及设计开发及检测投入增加。
更有部分企业陷入营收、净利润双降的困境。海信家电（000921）2025 年营收879.28亿元，同比下降5.19%，净利润47.34亿元，同比下滑7.65%。
新宝股份（002705）期内营收161.92亿元，同比下降3.74%，净利润10.02亿元，同比下滑4.84%；深康佳A尚未发布年报，业绩预告显示预计营收为90亿至105亿元，同比下降5.53%至19%；预计归母净利润亏损125.81亿至155.7亿元，亏损同比增加281%至372%。
分化背后，是原材料上涨、行业价格战和海外关税壁垒等多重因素。
2025年铜价累计上涨超过30%，带动钢铁和铝等原材料价格同步上行，直接推高家电企业制造成本；国内市场需求疲软，行业价格战愈演愈烈，进一步压缩企业利润空间；海外关税壁垒加码，让依赖代工出口的家电企业承压明显。
中国家用电器商业协会秘书长兼发言人张剑锋分析称：“腰部企业竞争陷入两难困境：向上无品牌、规模、成本优势，难以对标头部企业。向下无性价比优势，扛不住头部企业的降维打击。”
高端市场和海外市场成增量空间
今年家电行业的挑战或将更加严峻：铜价持续高位运行、海外关税不确定性、国内补贴政策收缩三重压力未减。
天风证券（601162）研报测算，空调产品在2026年第二季度的成本同比变化区间可能达到5%至9%，产品成本至少上调6%才能抹平成本压力。
对于已经陷入存量市场激烈博弈的家电企业而言，还有哪些细分领域有增量机会？
全球化与高端化，仍是企业穿越周期的核心抓手。从家电企业的增长逻辑来看，海外市场已成为业绩增长的核心引擎。
美的、海尔通过全球产能布局与本土化运营，实现了海外市场持续增长；TCL、海信则通过多品牌矩阵，在欧美市场持续拓展份额。在厨房小家电行业出口额整体下滑的背景下，小熊电器（002959）海外收入逆势达到9.51亿元，同比大增42.37%。
与此同时，高端化成为企业提升盈利水平的关键，卡萨帝、COLMO等高端品牌的持续增长，印证了存量市场中消费者对高品质产品的需求依旧旺盛，高端市场成为行业为数不多的增量空间。
细分赛道的差异化竞争，成为腰部企业的主要突围路径。张剑锋认为，“腰部及中小企业应避开头部企业的综合竞争，在细分赛道深耕，打造差异化产品与竞争优势。
2025年的业绩数据也印证了这一点，小熊电器通过收购罗曼智能，在个护小家电这一细分领域取得大幅增长；萤石网络主攻智能家庭安防产品，科沃斯（603486）在智能清洁电器赛道实现利润翻倍，均是凭借细分领域的技术与产品优势，在存量市场中寻找到了增长。
第二增长曲线的布局，则决定了家电企业的长期发展空间。面对家电主业的存量天花板，头部企业纷纷向高附加值的 ToB 业务延伸。
美的的楼宇科技、工业机器人、医疗设备等 ToB 业务规模已突破千亿，成为业绩增长的第二引擎；海尔持续深化智慧家庭场景生态，同时布局新能源、大健康等领域；即便是增长承压的格力，也在工业制品、绿色能源等领域持续发力，试图对冲家电主业的下行风险。
展望未来，家电行业洗牌将加速，具备全球化布局、品牌溢价、成本控制与第二曲线增长能力的企业有望穿越周期，而缺乏核心竞争力的中小品牌或将面临被淘汰出局的风险。对于头部企业而言，如何平衡短期盈利与长期转型、提升海外业务协同效应，将成为决定其增长质量的关键。
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